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印度创业“独角兽”的倒悬之危:一个财务神话(完结篇)

印度创业“独角兽”的倒悬之危:一个财务神话(完结篇)专注印度互联网市场

印度创业“独角兽”的倒悬之危:一个财务神话(完结篇)

此前我们发布了印度创业“独角兽”的倒悬之危:一个财务神话(一)、“独角兽”的倒悬之危:一个财务神话(二)和“独角兽”的倒悬之危:一个财务神话(三),其中提到印度一些“独角兽”——即估值超过10亿美元的初创公司存在不少问题。今天我们将结束这个话题讨论,下面就来看看最后的完结篇吧。Dream11:客户获取和收入关系Dream11是印度唯一的游戏“独角兽”,它拥有负资产净值或负权益,因为它将亏损都保留在了资产负债表中,而不是引入更多资本来弥补这些亏损。直到2018财年,情况依旧是如此。该公司去年9月从腾讯(Tencent)获得了1亿美元的资金,今年4月又通过Steadview Capital的二次投资迅速进入“独角兽俱乐部”。由于这些因素,加上该公司在2019财年大幅扩张,公司的估值可能已经出现了偏差。然而,该公司2018财年的财务报表显示出了一个更大的趋势,即公司花费在广告、折扣和现金返还方面的支出与为公司带来的收入之间的关系。这是一个重要的衡量标准,因为它反映了这些初创企业使用这种收入模式的可行性。

印度创业“独角兽”的倒悬之危:一个财务神话(完结篇)

如图所示,我们可以看到,对Hike、Paytm Mall和Dream11而言,这些促销的费用超过了他们的核心营业收入。如果一家企业采用这样的商业模式,那么它未来的稳定性值得怀疑,因为人们不知道它如果在那些回报不成正比的类别产生支出,能否负担得起这类支出。Zomato的获客费用和营业收入比例非常合理,很有持续性,但这只是该公司2018财年的缩减投资和盈亏数据反映的情况,那段时间公司在经历内部业务重组。到了2019财年,公司在返现项目上的投入增加,每月这类支出增长50%。另一家显示出促销费用和收入增长不成比例的公司是OYO。事实上,这家公司的财报显示,它是一家处于成长阶段的典型企业,各方面的指标都呈正增长,尤其是在费用方面,增长是有节制的。可那都是在OYO没有向印度以外地区扩展业务以前。随着国际业务开拓,OYO的业绩持续受到影响。尽管如此,从2018财年的资产负债表和损益表数据看,预计OYO未来的估值合理也不算牵强。结论正如我们此前讨论过的,在估值方面,初创公司的生态系统存在许多趋势,它们会导致这些“独角兽”和投资者长期的投入贬值。因此,需要审视严峻的现实。假如一家企业需要为了充实运营资本而削减投资,那显然是有违增长的信号,它反映出企业财务管理不善。假如为了增加运营资本而再次减少共同基金的投资者资金,将显示出,在以成长为核心的投资方面,公司的利息收入增多,因为核心营业收入模式和机会成本增长疲软,且不具有可持续性。假如一家企业一年来的广告和促销费用超过了赚取的营业收入,那就出问题了,因为企业将无法通过获得投资实现其寻求的规模化发展。从外行的角度看,如果存在这种情况,一家公司倒贴客户的钱就比从客户身上赚到的多,这样的业务什么时候能够优化呢?实际上,这些严峻的问题不止一处,可在企业和投资者不断吹嘘和依赖资本收益的环境下,很多所谓“独角兽”让人担心他们的估值虚高。创业是一场长期的风险博弈,究竟创业的风险价值几何,值得我们认真考虑。(完)

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